汤姆影视，永久入口处

第二个层面是单一资管产品的流动性冲击。当第一个层面的流动性冲击形成实质影响之后，对于持仓的资管产品而言，必然面临着产品估值调整的压力。而一旦由于流动性缺失，导致涉及风险个券的仓位占比过高时，会逐渐导致第二个层面的流动性风险，也就是产品估值的大幅调整，引致投资人的赎回。对于产品而言，赎回或许无法拒绝，为了获得赎回所需的现金，变现过程可能是从流动性较优的资产开始，但是留下的资产占比会进一步提高，从而导致估值调整的幅度进一步加大，最终可能形成对单一资管产品的“挤兑”。

4、一季报分水岭效应所谓的一季报分水岭效应，我们做了3000多个股六年左右的回溯，也做了大概100多个二级行业的回溯。第一点、在一季报预告和一季报公告之前的三个月里面，可能是12月、1月、2月包括3月一部分时间里，我们会发现个股的涨跌幅，跟业绩几乎没有关系。在春季躁动的时间点里是业绩的空窗期，包括一些散乱差的股票也在上涨，而且上涨更多，但是一季报和一季报预报披露后，在中期内会形成一个趋势：凡是业绩增速连续保持高增长，或者说业绩增速环比在不断提升的，这样的个股和二级行业最终的股价表现要远好于其他类型的股票和二级行业。凡是一季报出来之后连续出现趋势验证的，景气度连续保持在比较高的水平的板块，未来会形成一个趋势，六个月之内是最好的效果。而且这个测算是剔除了一季报（预告）披露一周之内的涨跌幅数据，代表的是趋势而不仅仅是业绩公布之后那一周的形势。沿着这个思路去选择一些行业，或者选择一些细分的板块。第一要么是业绩一直维持在比较高的增长的，要么是连续两个季度，四季度相对于三季度，一季度相对于四季度增速水平都在提升的行业。细分领域上，我们觉得更多集中在产业升级和消费升级两个领域。产业升级就是以现金制造为主的设备类的，包括软件的自主可控，包括硬件的光纤光缆，再包括工业互联网和工业云、军工主机厂、智能制造设备，业绩跟景气度包括跟需求端我们去验证的结果都出现明显的改善。

第一个层面是相关主体个券的流动性冲击。对于已经违约主体或者市场对其违约预期比较强的主体，其存量债券的流动性会受到极大的限制，机构投资者无法按照正常的估值定价进行交易，即使愿意承担比较大的估值损失，很多时候也会面临无法交易的情况。发生这种事情，可能是由于“暂停交易”的制度安排导致的，也可能是由于难以找到合适的交易对手。

互换利率上行，IRS曲线平坦化。IRS FR007 1Y收于3.28%，下行3bp，5Y收于3.67%，上行4bp；IRSShibor3M 1Y收于4.39%，上行11bp，5Y收于4.49%，上行4bp。3.2套利监控IRS息差缩小。上周，IRS FR007 5Y – 5Y国开的息差为76bp左右，环比缩小2bp。浮息债息差（IRS基差+浮息债点差-5Y 国开）为93bp左右，较前一周缩小9bp。

4、对流动性风险的担忧当前市场对信用风险存在一些可能的过度关注，这种过度关注的影响，我们担心可能不仅仅局限在怎么排雷上，可能还会对整个债券市场有比较大的影响。比如，某个发行人存量债券规模比较大，当其中一只债券出现违约之后，一方面违约的债券本身估值和流动性会受到极大的冲击，另一方面是对其他尚未到期债券的冲击也会比较大，在这种情况下会带来比较大的流动性冲击。

记者发现大部分别墅门上已经贴了保定市满城区国土资源局的封条，走到别墅区尽头，远远地还可看到高层住宅区内高楼鳞次栉比，吊塔林立，耸立在山头略显突兀。门户网站发布的由秀兰山庄生态园置业顾问录制的讲解视频介绍，整个项目分为五大产业区，分别是文化产业区、养老酒店产业区（五星级酒店和小木屋酒店）休闲运动登山区、康养医疗产业区、养生居住和康养医疗产业区。其中，养生居住区总占地近1000亩，可建设面积373亩，分为山上山下两部分，山上为大产权可居住住宅，山下为商业古街。居住区一期共规划了60栋楼，其中38栋为小高层，2栋为多层，剩下20栋为别墅，全部为70年大产权。整个小区依山而建，平均海拔在150~180米之间，在小区中心还规划了人工湖。另外，上述置业顾问的讲解还介绍道，该项目的物业是秀兰公司自己的物业，若业主长期不居住，还可以提供代租代管服务。