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2.3．股债持续双杀发生条件相对苛刻从历史经验来看，发范围长时间的股债双杀行情并不多见，且实现条件较为苛刻（我们在年初的报告中做过较为详细梳理，详见《历史上的股债双杀》）。如果以上证综指、10Y国债收益率作为划分股、债走势的指标，则历史上存在四次较为典型的股债双杀。

比如，15年末，CNH-CNY汇差达到超过1000pips，一方面，市场套利的动机导致离岸人民币拆借利率走高，另一方面，央行通过“窗口指导”要求银行暂停跨境人民币购售业务，从而实现抽水离岸人民币资金池的作用。这样的操作导致香港的离岸人民币存款规模从15年末开始下滑，至16年末收缩了超过30%。

兑换处方面表示，虽然用银行的APP可以减少手续费，但兑换处也会参考银行的汇率来操作，因此银行很难在汇率方面赢过兑换处。对于外国人而言，用外币换韩元的话，去兑换处会更加的划算。韩联社分析认为，中国移动支付平台2018年起开始在明洞普及，中国游客可以像在国内一样直接使用支付宝和微信消费，不再需要兑换韩元，兑换处的顾客也随之骤减。支付宝相关人士透露称，明洞地区大部分店铺都能用支付宝。明洞一家服装店老板李某表示，自己的店铺开通支付宝一年多了，中国游客和代购都爱用支付宝。

科技性公司在十年以前几乎很难进入到名，唯一有一个特例是微软。看今天市值最高的公司，无论是亚马逊、微软、阿里巴巴、Facebook、Google等，拥有的生产资料共性是数据。今天这些最值钱的公司都是技术领先性的公司，而且他们的技术领先恰恰围绕数据这个生产资料。这是今天的特点。

过去，凭借强执行力、高效的管理文化，京东建立了700多亿美元的商业帝国，超高的增速让京东的一切问题得以遮蔽，如今增速放缓，弊病一一凸显。因此，刘强东不得不为过去粗放的管理买单，京东内部因此展开一场自上而下的组织变革。刘强东必须要思考的是：京东到底哪里出了问题？在移动互联网下半场多元化的竞争面前，京东过去的文化是否能适应未来的发展？京东的组织力是否可以带领其继续前进？什么将是京东未来的增长引擎？

这样的组织架构，带领京东完成上市，并曾经冲击700多亿美元的市值。但高速发展的同时，这三股力量陷入了某种别扭的失衡中。一个典型的例子是，2015年3月原雅虎全球副总裁、雅虎北京全球研发中心创始人兼总裁张晨加入京东，职位是京东集团高级副总裁，负责京东商城技术研发体系工作。8个月之后，张晨被提拔为集团CTO。自此，京东空缺了3年的集团CTO这一职位终于被填补。